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一个医疗行业投资人的忠告:别太早接受BAT的投资

管涛是难得一见的年轻、思考深入却又内心谦虚的投资人。

他曾在北电网络担任高级工程师,也曾为华为开拓海外市场,后来偶然的机会做起了投资,一直做到分享投资管理合伙人,投资了博厚医疗,极橙齿科,家鸿口腔等众多知名项目。

从一个医疗行业的门外汉,到成为这个领域的知名投资人,管涛及分享投资有着怎样的投资逻辑,又是如何完成了投资人自身的一次次修炼?

作者近期与管涛进行了一次深入对话,怎么看趋势?怎么看项目?怎么看人?怎么看成败?管涛把这些年内心的真实想法与心得一一倾吐。今天分享给大家,希望无论是创业者还是投资人,都能有所启发和收获。

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对于医疗行业的投资,我们一般看5年、10年后的趋势,短期变化反而没那么看重。因为不是炒股票,随时可以退出。

如果问我市场有什么变化,最大的感受就是这两年投资医疗行业的人越来越多了,一种是医疗上市公司直接做基金,这种特别多,也符合行业并购较多的特点,但坦白说并购基金对操盘人的行业经验要求是很高的,并不是那么容易。还有一类完全不是医疗行业的人,也冲进来做投资。这种热度造成一个问题,市场上标的价格开始变高,泡沫开始聚集。

判断医疗大的投资方向不难,微创器械、生物科技或者新型医疗服务等,都会是发展很快的领域。只要是够专业的投资机构,看法不会偏差非常大,真正的差别在于,不同的基金对一个细分领域什么时候能起来,也就是投资的最佳时点,以及什么样的团队容易起来,会有一些不同判断。

投资的时机真的很重要。有时候错过最佳时机可能就很难投下去,比如有个专科方向我们一直在看,但现在一个没投,为什么?要么就是团队本身不够好,要么就是没投到价格好的轮次,后面的估值炒得特别高,我们担心回报率不够。

前几年移动医疗特别火,但传统的医疗基金其实比较保守,很多投资都是基金的互联网团队在领导。因为从医疗角度来看,医疗行业跟传统互联网行业还是不同,没法快速爆发,商业价值变现难。

但BAT冲进来了,他们的投资逻辑完全不同,愿意接受高估值,他们的盈利模式和传统VC不同,以至于这个行业的生态变成BAT在接很多项目,这对传统基金挑战很大。

反过来,如果一个案子很早就被BAT进了,我觉得对大家都不是好事,为什么?估值肯定也不低了,你拿完BAT的钱,还能拿谁的钱?基金都要考虑退出,在盈利性不好的情况下,后面很难有比BAT更好的接盘人了。

这种公司一定是一轮一轮地融,每轮估值都要涨,否则这个故事说不下去,但越往后,投资人越慎重,因为越不能依靠愿景或故事,而要靠财务报表说话了。

投资这个行业拉长看,越早期的投融资偶然性越大,因为很多东西都还没定型。创业团队只要人靠谱、方向正确,拿到钱的概率是很大的。

现在移动医疗都在转线下,最后开诊所,为什么?因为赚不了什么钱,最后还是靠医疗服务来整合。而你一旦开线下,就意味着发展速度变慢,投入变重,就要看账能不能算得过来了。

很多医疗创业项目去药店铺点,这有点儿像互联网的思路拿钱砸终端,砸到一定量再回来找上游。这可能不是特别好,或者很惨烈,很可能只有拿到大钱的少数公司能跑出来。

很多药店已经精到什么程度了?移动医疗公司来装软件,他们说可以,后台交三百块钱,你装吧。

你走了马上把它删掉,就是这样的,因为大家已经学会流量的概念了,纯买流量,流量的价值已经很低了,一定要是真实的业务能跑在上面的流量才有价值,医疗行业质量比数量更重要。

互联网有一些娱乐化内容,或者高频的东西,就是看看而已,大家不是太在意,流量还能做转化,转化率低但总量够那就OK,但医疗每个细分流量没那么多,又很低频,它的质量就很重要。

所以创业者一定要心里有个数,估值多少,融多少钱,业务可以到什么阶段,这样才能支撑下一轮的估值增长和持续融资。

目前为止,我们投的公司两种情况最普遍,一种是市场很大却没有进入中国的细分产品,这种创始人基本上年纪都不会太小,因为必须在行业有丰富的经验,产品靠谱,运营有力。

第二种情况就是你真的是全球性创新,这种情况我们可以接受市场还在培育期。比如我们投的生物3D打印公司,全世界他也不比别人差。

你不能两个都不沾,一个很大的市场,别人都有了,你又没有创新,那你怎么玩?

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对医疗服务行业来说,目前有两个系统性的大机会,一个是分级诊疗下的基层医疗,我们挺看好;二是市场化的优质服务专科连锁。中国医生阳光的收入真不高,压力很大。必须有一个正常的出路,我们认为就是优质的专科诊所。

先说社区医疗。我们都知道培养一个医生的周期特别长,至少十年,意味着在相当长的一段时间中国医生短缺,或者合格的医生短缺是一个大概率的事情,5年、10年内改变不了。

这种情况下,把医疗资源全都导到大城市里面去,都跑到北京来看病,都去协和挂号,这是不可能的,你必须有分级诊疗,专项转诊的机制,社区这一层就非常关键了。

我觉得这是一个会出系统性大机会的方向,只是今天不知道谁能跑出来,现在还处于很早的乱世阶段。

对于社区诊所来说,新店在扩,老店还一直赔钱,投资人也不敢进来。当你的盈亏能够算清楚的时候,你就没问题了。我们投的博厚医疗创始人的运营能力就特别强。在整个行业都非常少见。

互联网公司大家愿意相信一个故事,你今天烧,亏钱,没关系,看未来达到规模后总有办法能补回来。但医疗不是这样的。医疗跟互联网有一个很大的区别,互联网是一个供给已经比较充足的行业,它的本质是要调整效率,但医疗是供给根本不够,你扩张能找到合适的医生吗?单店盈利不难,想有质量的规模不容易。

所以,你不能完全靠砸钱等到那一天,很容易崩溃。我们投项目,一定会看重它自身的造血能力,你需要一年、两年平衡,没问题,但是至少我要相信你踏踏实实做,总能算的过来账。

再过几年,行业可能进行大整合,龙头跑出来并购别人,再进行上市,这是一个理想状态的行业发展方式。

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医疗我们做了这些年也蛮有感触,这个领域特别大,你拉一个做医疗的人出来聊,其实除了他自己做的细分之外,很少对其他细分领域能有深入了解。器械、药、服务都不一样,不同的科可能也不一样,差别真的很大,因此对投资人的要求也非常高。

我们第一段主要是投病种,比如眼科、肿瘤、齿科,每个科室的特点不一样,有的医疗体系非常成熟,就等新产品新药物了,那就重点关注上游。有的本身服务医疗机构都少,你就要先看终端。

比如齿科我们就觉得私立服务终端不够,这儿是有机会的。其实口腔这个行业我们上下游看了很多,很系统性。但发现公立医院为主的医疗服务体系里,上游发展非常困难。找标的也很难。所有我们才重点投服务终端或者已有规模的上游企业。

比如我们投资的极橙,就是做齿科诊所的,他们先是在天津开了一家齿科诊所,但那家诊所不是做儿童口腔,成人也做。他在运营中发现,中国和美国有很大区别,中国人的口腔习惯确实很差,大部分成年人都没有很好的口腔意识,不像美国人恨不得个个都正畸,人人都洗牙,改变国人观念这件事不是创业公司能做的。反过来他发现,儿童不一样,他出去做活动发现针对成人的活动成功率很低,导流来的客人很少,但只要是针对儿童的活动大部分都是有效的,就开始考虑做儿童口腔。

一开始他们担心是不是这个太细分了,市场不够大。但后来发现不是,才下定决心要做儿童口腔,我投他之前正好儿科看了很多,也同时看好口腔,正好就和他们思路吻合了。

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这些年,我投的案子还没死的。

其实,医疗行业最大的风险不是死,是慢,太慢了对投资就是非常大的风险。

你自己做生意无所谓,可以不拿投资人的钱,但现在市场上毕竟有资本,你不拿钱别人拿钱。如果错过了一些发展机会,可能就会比较被动。

当然,整体而言,医疗行业的投资退出要比互联网行业慢,我们要遵守行业的特点。因此,我们的医疗基金存续期也更长。但是,过于缓慢,说明公司要么确实有重大缺陷,要么这类公司根本不适合拿风投的钱。

坦白说,早期投资很多时候没有数据可看,方向对,团队靠谱就是最重要的标准。其次我个人特别看重创始人的创业驱动力,为什么他要创业。很多成功的创业公司,看的时候很光鲜,都是经历了很多很多问题,不断的坎儿过去了才能进下一个阶段,如果动力不足其实是很容易放弃的。

我想说,什么样的创始人都会吵架、不和、分歧,有各种各样的问题,就要看他为什么做这件事?遇到问题了他能不能坚持。

我希望看到的,是这个人不惜一切就要做这件事,刺激他的绝对不仅是钱,钱肯定是一个很重要的因素,但只是为了钱没办法支撑你做很多事的。

如果是一个普通商人,他就会计算一时的得失,做这件事能得到多大的利益,其实利益不是一下子能看到的。相反你有一个真正想做到的事情,而且不惜一切代价去做,可能才有会**********。

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中欧出来做投资的前辈很多,有一位很成功的投资人来我们学校说过一句话:业要精,书要杂。

投资的道理是相通的,一级市场、二级市场、房地产市场本质都一样,对专业应该研究深一些,只要和投资相关的都值得研究学习,对做投资是有帮助的,但是要读闲书,越杂越好,没关系。

我很讨厌干货这个词,现在网上每天说谁分享干货,那个总结出来的干货对大部分人来说读了是没有用的,要么你就是盲目性,变成你的束缚,有很多的语境在后面,你不知道;要么就是你根本不理解他,没有意义的。

所以业要精,书要杂,你读的所有的书,只要你有兴趣读下去的,能引发你思考的都是好书。

我是个工科生,以前读书读的是科技类,或是经管,但是我现在读人文的变多了,读历史、传统儒家。

投资这件事,每个人都知道看人重要,但是每个人看人都不一样,你怎么去看人?跟每个人的思想是很有关系的。它促使你、逼着你想事情,信号很多,你要挑哪些是信号,哪些是噪声,要永远想哪个最重要,哪个是这件事里最关键的因素。

而且,同样的十年时间,可能创业只能做一件事情,而认真努力的投资人可能会投出超过十个以上的项目。无论这些项目最后成功还是失败,都能给投资人非常宝贵的经验。尤其是如果进入一家创业公司做董事,在里面看到的情况,跟你在外面看到的是完全不一样的。

很多人进这个行业的时候,包括我都是懵懵懂懂的,不太清楚是怎么回事,做着做着发现挑战还是蛮大的,不少人都退出了这个行业。

我们经常开玩笑,就是说运气第一嘛,很多人什么也不懂,也可能投出好的案子。在这种情况下,你还愿不愿意继续努力去打磨自己的投资能力,继续去思考和实践一个一个的投资案子?

本质上投资人就是在赌博,但是专业的投资人要想办法提高赢钱的概率。单纯的强调一两次的成功是没有意义的,偶然性很大。

但时间长了,投资的案子多了,你的回报就越来越代表真正的能力。这其实就是投资最残酷,也最有意思的一面。

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